Precio de Fluidra

Ayer se fijo el precio definitivo de la OPV de Fluidra, cercano a la banda baja de precios, concretamente a 6,5 euros por acción., aunque estamos ante una empresa bien gestionada, no nos parece ninguna ganga.

- Fluidra es una empresa industrial que opera en un sector maduro.
- Los márgenes de beneficios son los típicos de una empresa industrial (14% Ebitda).
- El crecimiento pasado y futuro se basa en realizar adquisiciones (con el riesgo que esto comporta).
- No estamos ante un sector anticíclico.

A 6,5 euros sale a cotizar a un múltiplo superior a 10 veces VE/Ebitda los resultados esperados del 2007. A mi me parece un múltiplo alto, teniendo en cuenta que antes del verano los private equity estaban dispuestos a comprar la compañía por unas 12 veces su Ebitda (pero esto era antes del credit crunch y cuando las operaciones se podían apalancar con facilidad). Para mi un precio razonable para Fluidra seria de 7 a 8 veces Ebitda.

A favor, tenemos que es un empresa que se encuentra en un sector en el que no existen muchas cotizadas, por lo que puede ser atractivo para los inversores institucionales. De hecho la demanda de títulos de estos a superado 4 veces la oferta, un ratio muy superior al de recientes salidas a bolsa lo que puede ser una buena señal para un buen debut bursátil.

La OPV también ha tenido una buena acogida entre los empleados de la compañía, aunque stos podían adquirir las acciones a 5,2 euros (un precio que si parece interesante) y las deberán conservar 180 días.

También resulta interesante que los actuales accionistas se hayan comprometido mantenerse en el capital durante un periodo de cuatro años.

Resumiendo, buenas expectativas a corto en la salida a bolsa de hoy de Fluidra, aunque a mi me sigue pareciendo que a los precios de colocación está cara, así que cuidado cuando las cosas se empiecen a torcer no sea cosa que nos llevemos un chapuzón (perdón por la bromita fácil).

Mas empresas para BME y llevamos 8

Ya somos internacionales muchas bolsas extranjeras lo normal que es que primero coticen empresas relacionadas con la bolsa y el mercado de valores como JP Morgan, Lazard y empresas de capital riesgo como KKR o 3i, y luego la propia bolsa. Pero Spain es diferente y nosotros hemos sacado a bolsa BME y luego una sociedad de bolsa com es Renta 4.

El bróker español, fundado en 1985 con el nº1 ante la CNMV, prevé captar del orden de 100 millones de euros con un doble objetivo: reforzar sus recursos propios para poder captar más negocio y clientes de mayor tamaño. Y, en segundo lugar, para comprar en el sector de las gestoras independientes españolas, como Gesdinco el año pasado año.

Radiografía del proceso

La fórmula, de nuevo será mixta. La colocación tendrá ampliación de capital (OPS) en un 85% y una de venta (OPV), el 15%. Los servicios jurídicos de la banca de inversión vienen aconsejando a las futuras cotizadas que admitan la venta de acciones viejas para evitar reclamaciones de antiguos accionistas como ha ocurrido en el pasado con otras OPS, como Banesto en 2002.

El bróker español venderá entre inversores institucionales y minoristas 9,82 millones de títulos, con lo que su capitalización oscilará de partir 358,1 y 439,48 millones. La oferta podría ampliarse en 1,473 millones de títulos en caso de ejercerse la opción de compra o green shoe reservada a la entidad coordinadora global a través de una OPS.

En este sentido, el presidente del grupo, Juan Carlos Ureta, controla el 70% del capital, diluirá su participación hasta el 51,8% tras la operación, aunque podría reducirse hasta el 50,01% si ninguno de los actuales propietarios minoritarios vende sus acciones en la OPV. El dueño de la firma tiene un compromiso de permanencia de dos años.

El reducido tramo minorista y el pequeño tamaño de la colocación -apenas 100 millones de euros- pone en riesgo de sobresuscripción o exceso de demanda en esta salida a bolsa, aunque fuentes consultadas por Cotizalia señalaron que la firma redistribuirá los tramos -reduciendo el institucional- para evitarlo.

Renta4 fijará el precio máximo para el tramo minorista el 5 de noviembre. El precio definitivo se determinará el 12 noviembre y el debut está previsto el miércoles 14 de noviembre. Será la octava OPV del año, tras las protagonizadas por Clínica Baviera, Realia, Solaria, Almirall, Criteria CaixaCorp, Codere y Fluidra, que debuta el 31 de octubre.
La sombra del gigante naranja y BME

El grupo, que cuenta con 56 oficinas en España y a 30 de junio de 2007 mantenía e invertía un patrimonio de 3.700 millones de euros: 1.700 bajo gestión y 2.000 en régimen de asesoramiento. Según consta en el folleto, el PER (relación precio/beneficio) 2006 estaría entre 56,76 y 69,66 veces. La firma cerró 2006 con un beneficio neto de 7,5 millones de euros (ex dividendo de BME) y unos ingresos de 55 millones.

Renta4 cuenta con más de 87.000 cuentas activas de clientes, de los cuáles cerca de la mitad proceden del bróker naranja de ING Direct, para quien lleva intermediando desde 2003 como agente exclusivo. Los clientes de la entidad holandesa aportan hasta el 12% de los ingresos a Renta 4 y hasta un 15% del patrimonio gestionado: unos 600 millones de euros.

Este es uno de los riesgos destacado por la firma en el folleto de la OPV, junto con la puesta en marcha de la Mifid, la directiva europea de mercados, que le ha obligado a invertir unos 2,5 millones en la implantación de diversos sistemas de control de riesgo como, por ejemplo, la clonación de plataforma de operaciones para que pueda reiniciar sus operaciones en un plazo máximo de 72 horas desde otro lugar.

No esta el horno para mas hoteles

Se acaba de anunciar que High Tech Hoteles, empresa hotelera participada por Dinamia, ha decidido posponer su salida a bolsa, por la falta de interés de los inversores internacionales, y discrepancias en la valoración de la compañía.

La verdad es que aún no me había puesto a analizar la OPV de High Tech, pero mi primera impresión era más bien positiva, a pesar de que la valoración de la compañía podía ser algo alta, unas 8 veces Ebitda, (cosas más caras hay en el mercado y en las últimas OPV) y a pesar de que el negocio hotelero no está precisamente boyante, me gustaba porque es un negocio bastante escalable, y se trata de una gestora hotelera pura sin inmuebles en propiedad.

En fin, toda una señal de que en el mercado internacional no está el horno para bollos.

Esto es jauja

Suma y sigue, Criteria, Cordere, Iberonova y ahora Fluidra. Atrás se han dejado las malas noticias bajistas o la histeria colectiva por los creditos suprime, ( yo estube comprando, todas esas empresas tinenen un nexo de unión y no es que vayan a salir a bolsa, el nexo de unión es Zoido Antonio Zoido, el presidente de la BME ( Bolsas y Mercados Españoles), ahora los permisos para cotizar son mas sencillos de cumplir, para cotizar.

Segun he podido averiguar esta empresa es la lider en piscinas, si si piscinas, tenemos funerarias, financieras, holdings, y ahora piscinas. Desconozco los numeros de esta empresa, ya los averiguare.

Pero de momento lo que es es lo siguiente:

La CNMV ha aprobado el folleto de la salida a bolsa del fabricante de productos para piscinas, que tendrá una capitalización estimada de entre 700,5 y 850,4 millones de euros. La empresa ofrecerá 44,1 millones de acciones para las que ha fijado una banda de precios orientativa y no vinculante de entre 6,22 y 7,55 euros por acción. El inicio de formulación de mandatos de compra tendrá lugar el 15 de octubre. El 23 de octubre se conocerá el precio máximo del tramo minorista y el 29 de octubre se fijará el precio definitivo de la oferta.

P.D.: A comprar BME yo tengo 5.000 pero a 31,87

Debut de Criteria

Vamos ha realizar un pequeño seguimiento de los primeros andares de Criteria Caixa Corp, en la bolsa:
A las 11:30 horas está previsto que se inicie la subasta de preapertura y a las 12:00 que empiece a cotizar en el mercado. Iremos actualizando el post. La mejor de las suertes para los que tengan acciones de Criteria.

Inicio subasta preapertura:

- Fuertes órdenes de venta a 2,56 euros que no se pueden casar con las órdenes de compra a 5 euros. Aunque esto no es significativo, tampoco es la mejor de las señales, parece que los colocadores van a tener trabajo para cuidar la salida.

- Mejora de la situación, se han llegado a cerrar órdenes a 5,6 euros, pero de nuevo está a niveles de los 4,50 euros por acción.

- Se estabiliza el precio en los 5,45 euros por acción.

- A 5,50 euros por acción a falta de 10 minutos para que se inicie la cotización. Esto supondría un +4,76% sobre el precio de colocación.

Inicio cotización:

- Ya cotiza, primer precio a 5,44 euros la acción, un +3,64% sobre precio de la OPS. La criatura ha nacido con buen pie. Veremos como evoluciona durante el día.

Cordere

El próximo 25 de octubre está prevista la salida a bolsa de Codere, empresa de juego (máquinas recreativas, casinos, bingos,etc) de la familia Sampedro. La salida se estructura en una parte ampliación de capital (OPS) y otra venta (OPV) y ya se ha publicado el folleto.
Comentaros que la colocación sólo se realizará a institucionales o inversores cualificados (inversión mínima 60.000 euros), así que los minoristas, si os interesa la empresa, deberemos esperar a que empiece a cotizar.

La salida a bolsa de Codere, puede ser interesante ya que ofrecerá al mercado bursátil español la presencia de una empresa de un sector que actualmente no tiene presencia.

La empresa opera principalmente en el mercado español, aunque también está presente en México, Argentina e Italia, cuenta con un parque de 49.300 máquinas recreativas, 124 salas de bingo, 56 salas de apuestas, 2 hipódromos y varios casinos.

La empresa ha presentado un fuerte crecimiento en los últimos ejercicios, en parte deribado de una agresiva política de adquisiciones, como consecuencia de ello el endeudamiento bancario de Codere es elevado (unos 605 millones de euros de deuda neta, sobre unos fondos propios de 83 millones y un Ebitda de 175 M€). Sin duda el nivel de endeudamiento es elevado y es un riesgo importante a valorar. Por suerte parte de la colocación se dedicará a ampliar capital para seguir financiando la política de adquisicones y reducir algo la deuda.

Sobre los posibles riesgos, pues los tradicionales del sector del juego, un sector altamente regulado, con una imagen pública mala, que puede favorecer que la administración endurezca la regulación, si ha prohibido fumar en los restaurante, igual algún dia se despiertan y deciden prohibir las tragaperas, o aumentarles fuertemente las tasas impositivas.

La valoración parece correcta en el tramo bajo de la banda, más que por valoración en teoría deberíamos comprar la acción ya que con la política de adquisicones que están realizando la empresa puede tener unas altas tasas de crecimiento, aunque esto también representará un importante riesgo financiero para los inversores.

Otro toque de atención fue la salida del accionariado de Recreativos Franco, en 2006, que tenía el 39% de la compañía y es el principal proveedor de maquinas recreativas de Codere, o que aunque varias empresas de private equity estudiaron adquirir la compañía finalmente no se cerró ninguna operación. Igualmente las nuevas formas de juego y apuestas online pueden ser una importante amenzada para una empresa de juego tradicional.

Seguiremos dándole vueltas al tema, ya que aún no lo vemos claro, igual si queremos invertir en el sector me quedaría con una empresa como IG Group, está cotizando a 10 veces el Ebitda pero no tiene deudas y crece a un ritmo impresionante.

Precio de Criteria Caixa Corp

Bueno ya tenemos fijado el precio orientativo para la OPS de Criteria Caixa Corp y sorpresa, sorpresa… en el tope de la banda ancha a 6,75 euros por acción. jejejeje.

Ya os dimos nuestra opinión sobre la salida a bolsa de Criteria, los contras que teníamos y que sólo la considerabamos atractiva en la parte baja del rango.

Dicho esto parece que los inversores institucionales no están cubriendo el tramo asignado a la oferta y las peticiones que están realizando van dirigidas al rango inferior de precios, así que me imagino que los gestores de la Caixa confían en que su red comercial actúe cual apisonadora y coloque titulos de Criteria sin ningún tipo de problemas entre sus clientes.

Seguro que si se lo proponen lo consiguen.

De momento está previsto que el precio definitivo se fije el próximo 8 de Octubre y actualmente la demanda minorista supera en 2,4 veces la oferta de acciones para dicho tramo que tampoco no es ninguna locura teniendo en cuenta que conociendo el precio aún se pueden revocar las órdenes.