Análisis OPV salida a Bolsa de Enel Green Power

El próximo 29 de Octubre finaliza el proceso de suscripción de la Salida a Bolsa OPV deEnel Green Power, en donde la eléctrica italiana Enel realiza una spin off de su filial de energías renovables vendiendo al mercado 1.415 mil acciones, aproximadamente un 30% del capital de la compañía.

La salida a bolsa de Enel Green Power va dirigida principalmente a inversores institucionales a los que se coloca el grueso de la OPV de Enel Green Power, pero el público en general y en España se le destinarán 35,3 millones de acciones. El importe mínimo por el que podrán formularse Solicitudes de Adhesión en España será de 2.000 euros y el máximo de 60.000 euros.

Actividad de Enel Green Power:

Enel Green Power es una de los principales operadores en el sector de la generación de energía de fuentes renovables, bajo esta filial el grupo Enel agrupa las centrales de producción de energía hidroléctrica, eólica, geotérmica y solar. El grupo opera en 16 países, y cuenta con una capacidad neta total de 5761MW, tiene un pipeline de 29.865 MW y está actualmente desarrollando 1.085 MW.

Similares a Enel Green Power tenemos tres compañías en Europa:

Iberdrola Renovables ya por todos bastante conocida y de la que hablamos en su momento de la salida a Bolsa de Iberdrola Renovables,

EDP Renovaveis, sociedad cotizada en Portugal, que opera en el sector de la energía eléctrica procedente de fuentes renovables (eólica y Solar), presente en España, Portugal y EEUU.

EDF Energies Nouvelles, sociedad que cotiza en Francia, que opera produciendo básicamente energía eólica y solar.

Posiblemente de las tres Iberdrola Renovables es la más comparable aEnel Enery Power, esta tenía a finales del 2009 unos 5.700 MW: 46% eólicos, 39% hidráulicos, 11% geotermal y 4% otros, concentrados en un 46% en Italia y un 25% en Iberia.

Iberdrola Renovables contaba con 10.752 MW: 96% eólicos, principalmente en España 45% y en EEUU 33%. EGP tiene una cartera de 30,6 GW y espera crecer sobre todo en Italia y España contra los 61 GW que Ibedrola renovables tiene en cartera, que se concentrarán sobre todo en EEUU y Reino Unido.

Sin embargo respecto a las otras tres Enel Energy Power presenta una gran diferencia, y es que sus fuentes de energía se encuentran más diversificadas con un importante peso significativo con la generación de energía hidráulica, mientras que los otros tres actores del sector están mucho más concentrados en eólica.

En este aspecto, Enel Enery Power tiene un componente algo más cercano a una eléctrica tradicional por la generación de energía hidroeléctrica y es precisamente este factor el que hace que no sea del todo comparable con los otros tres empresas del sector de las energías renovables, ya que la energía hidroeléctrica mejora sustancialmente sus ratios e indicadores de producción de energía y sobretodo de rentabilidad y posiblemente diversifica mejor el riesgo regulatorio.

Sin embargo las plantas de generación hidroeléctrica de Enel Energy Power también pueden ser uno de sus principales factores de riesgo en el futuro ya que dichas plantas operan en régimen de concesión con vencimiento en 2029 para las plantas en Italia y con vencimientos de los contratos entre 2014 y 2061 para las plantas en España. La eventual no renovación o renovación bajo condiciones económica menos ventajosas podría impactar negativamente en los resultados de la empresa.En este aspecto Enel Energy Power se parece más a una eléctrica tradicional.

Valoración Enel Energy Power:

En cuanto a la valoración como podéis observar, el componente “hidroléctrico” deEnel Green Power distorsiona algo la comparativa. A nivel de múltiplo Ebitda los precios de la OPV de Enel Green Power salen comparativamente mucho mejor que el resto de sus rivales. A nivel de MW instalado, Enel Green Power

Las valoraciones actuales de todas las compañías del sector de la energía limpia están mucho más sensatas que hace un par tres de años,cuando en su salida a bolsa Iberdrola Renovables fue valorada en un rango de entre 2,9 mM€ y 3,7 mM€. por MW instalado, mientras que las transacciones de parque eólicos en funcionamiento se estaban realizando a 2 y 2,5M€ por MW. Hoy el valor de MW de todas ellas es significativamente inferior.

En el caso de Enel Green Power, la oferta puede ser interesante para aquellos a los que os guste el sector eléctrico (incluidos los peligros regulatorios ) al ofrecer un mix de producción de energía eléctrica más compensado y rentable que los otros tres players del sector. Es de las OPV más decentes que he visto en los últimos años.

FUENTE GURUSBLOG

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