Duro Felguera. Joyas ocultas en la Bolsa Española

Por Gurussblog

Ya hace un tiempo que os hablamos de Duro Felguera, retomamos el análisis, porque es una compañía que vamos siguiendo su evolución.

Duro Felgueraes una compañía especializada en la ejecución de proyectos llave en mano para los sectores energético e industrial, así como en la prestación de servicios especializados para la industria y la fabricación de bienes de equipo.

De esta forma la compañía se divide en tres áreas de negocio: grandes proyectos, servicios especializados y fabricación. el grueso de sus ingresos proviene del desarrollo de proyectos integrales de centrales eléctricas, la gran mayoría de generación a gas en ciclo combinado,y de plantas industriales y plantas para almacenamiento de combustibles.

Duro Felguerase encarga de realizar todos los pasos para la construcción del proyecto: ingeniería, suministros, construcción, montaje, puesta en marcha, operación y mantenimiento.

La compañía cuenta con una posición de caja positiva, un balance sólido, y una cartera de pedidos por 1.845 M€ en el 1T del 2011 lo que implica una cobertura de algo más de dos años sus ventas. El 96% de su cartera corresponde proyectos internacionales fuera de España.

En el primer trimestre del 2011, las ventas han retrocedido un -0,3% y el Ebitda ha mejorado un 17,3%, en línea con lo que viene sucediendo en los últimos años. Ingresos estancados, mejora de la rentabilidad.

La posición financiera neta en el primer trimestre asciende a 419 millones de euros de saldo positivo de caja. a efectos de valoración deberíamos reducir esta caja en unos 200 millones € que cubren la diferencia en el fondo de maniobra entre el saldo de clientes y acreedores comerciales, por lo que realmente sólo una parte de la caja corresponde a Duro Felguera ya que el resto son anticipos de clientes.

Hasta aquí la parte positiva, la negativa, sería que la valoración actual estaría un poco en tierra de nadie, ni es cara ni es barata. El otro gran riesgo es el elevado peso que tiene su contrato para la construcción de una central de ciclo combinado en Venezuela, por importe de 1.500 M€ y que tiene un peso significativo en la cartera de pedidos.

En el caso que finalmente este contrato tuviera algún tipo de problema, sería un serio revés para la compañía, y por desgracia, precisamente hoy en día Venezuela no es una de los países más estables del mundo, aunque hay factores que ayudan al proyecto, como por ejemplo el elevado déficit energético que sufre el país y la cobertura del riesgo de impago por el CESCE, aún así sigue siendo un riesgo elevado.

Resumiendo, empresa interesante, en nicho de mercado interesante, con una valoración actual correcta, con balance sólido y con alguno que otro riesgo de negocio como el contrato de Venezuela.

Personalmente no compraría a los precios actuales, que ronda los 6€, ya que nos deja poco margen de seguridad, pero si que es una empresa a ir siguiendo para ver como va evolucionando su negocio y su cotización.

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