Ampliación de capital Banco Sabadell, ¿arriesgamos?

El Banco de Sabadell amplia capital, para afrontar la mastodóntica compra de la CAM a 1€. Eso sí, el Sabadell se compromete a ese enorme esfuerzo de pagar 1€ por un total de 71.300 millones de € en activos que tiene la CAM a cambio de asumir las pérdidas que se deriven de la CAM durante los próximos 10 años. Bueno, lo dejamos en el 20% de esas pérdidas, el resto lo pone el fondo de garantía de depósitos, el fondo que nos cubre de una posible quiebra bancaria, después de poner ya 5.248 millones de €.

En fin, no entraremos en detalle, pero no cabe duda de que si alguien sale beneficiado de esta oepración es el Sabadell. A nivel empresarial claro, ya que a nivel accionarial, la cosa cambia totalmente, puesto que la actual ampliación de capital a 1.32 € no será la típica operación corporativa que crea valor a los sufridos accionistas.

La ampliación de capital del Sabadell, entre las fechas 1-15 de marzo, consiste en cambiar 7 derechos por 3 acciones a cambio de 1.32 € por acción. Eso significa que si un inversor del Banco Sabadell, tubiera 7.000 acciones, hubiera recibido 7.000 derechos que podría cambiar por 3.000 acciones a cambio de 3.960€.

Esto significa un claro problema dillutorio, puesto que se va a ampliar el pastel para repartir los mismos beneficios. Es más, si el lastre de la CAM se intenta amortizar en 10 años, costará dios y ayuda que el BPA para el accionista se repercuta de la integración.

Las ampliaciones de capital, ofrecen jugosas oportunidades para especular. Vamos a proceder con una táctica que suele funcionar bastante bien. Numéricamente tenemos dos opciones, comprar acciones de Banc Sabadell vía ampliación de capital o vía mercado.

Vía mercado simplemente acudimos a comprar acciones de Banc Sabadell a 2.115€ precio del viernes.

Vía ampliación de capital, podemos comprar derechos en el mercado a 0.319 €. Comprando 7 derechos tenemos el derecho a pedir 3 acciones nuevas a 1.32 euros cada acción, es decir ((7*0.319)+(3*1.32))/3=2.064 €/acción.

De momento el spread entre acciones viejas (2.115)  y nuevas (2.064) es de 2.40%. En las ampliaciones de capital, los derechos suelen tener un viaje a las profundidades los últimos días. Los brokers estan autorizados a vender a mercado los derechos sobrantes o los derechos de los clientes que no acuden a la ampliación. Por este motivo, hay que estar atento a los últimos días, puesto que el spread entre acciones nuevas y viejas se suele ampliar por el efecto derecho. Por ejemplo, si el derecho cae a 0.10 eur la acción nueva tendría un precio de 1.55 € por acción que compararíamos con la cotización de mercado para comprobar si el spread se ajusta o se desfasa.

Lo habitual, es que si la ampliación se suscribe totalmente, una vez dejen de cotizar los derechos, la posibilidad de arbitraje desaparece y los cuidadores recompran las acciones que les sirven para asegurar que la ampliación se cubre al 100%. En ese momento, las acciones pueden tener un tramo alcista más que interesante.

La operación consiste en comprar acciones nuevas si el spread es superior al 15% en algún momento durante los 3 últimos días de la ampliación, o simplemente comprar acciones nuevas si la acción tiene un arbitraje perfecto y se desploma junto con los derechos.

Las acciones nuevas, tienen un inconveniente. No cotizan durante unos días, y claro, si la subida previa a la emisión de acciones es sustancial, entonces podemos ver una venta masiva de acciones nuevas que afecte a la cotización. Este suceso suele afectar más a las pequeñas compañías que a las grandes, pero es un riesgo. Por lo tanto, si el spread no es muy sustancial, lo mejor a veces es comprar acciones viejas.

La otra posibilidad es comprar derechos y que estos suban enormemente en los últimos tres días, entonces los vendemos y a disfrutar las ganancias.

Si los derechos no se desploman durante los últimos tres días y el spread no es interesante entre acción nueva y vieja, entonces lo mejor es no hacer nada.

Estaremos atentos!

FUENTE:MARC RIBES

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